2014年年中以來，國際市場油價的下跌引發(fā)了各方關(guān)注。而事實上，除了被稱為黑金的石油外，其他大宗商品也可謂處于凄風苦雨之中，未來命運未定。

大宗商品價格持續(xù)下跌

近年來，大宗商品的價格一直萎靡不振。在剛剛過去的2014年，大宗商品市場更是經(jīng)歷了2008年金融危機以來為慘烈的下跌，多種大宗原材料價格跌至五年甚至十年低點。彭博的商品指數(shù)在1月中旬下跌到12年來的低水平，整個大宗商品市場的價格重心已經(jīng)下移。
　　銀行公布的能源、金屬礦產(chǎn)和農(nóng)業(yè)原材料三項大宗商品價格指標在2011年年初至2014年年底期間經(jīng)歷幾乎相同的下滑，降幅均超過35%，貴金屬價格2014年下跌12%，食品類大宗商品價格自2011年以來下跌20%。
　　彭博的商品指數(shù)與2014年5月份的峰值相比，已經(jīng)下跌了近28%，與2011年的高峰期相比下跌幅度超過40%。
　　從去年的價格走勢看，整個2014年基本上呈現(xiàn)先揚后抑的態(tài)勢，呈現(xiàn)出明顯的倒U形。上半年，由于預期樂觀，國際大宗商品市場曾一度大幅上升，代表大宗商品一攬子價格表現(xiàn)的CRB指數(shù)也一度上漲。但是下半年后，價格出現(xiàn)大幅下挫。自6月中旬見頂以來，CRB指數(shù)迄今不但回吐了去年上半年的全部漲幅，還創(chuàng)下了2011年本輪大宗商品價格下跌以來的新低。
　　從整體下跌情況看，原油、礦石、金屬、大豆、橡膠等重要大宗商品價格平均跌幅超過15%，原油、鐵礦石和鋼材價格的下跌情況非常典型。其中原油價格較去年年中高點已經(jīng)腰斬；鐵礦石價格因中國經(jīng)濟放緩、大型鐵礦石生產(chǎn)商不斷增加供應而跌至五年低位，跌幅約有4成。農(nóng)副產(chǎn)品、有色金屬以及建材雖然跌幅相對較輕，但平均跌幅也在10%以上。
　　在中國國內(nèi)，據(jù)統(tǒng)計，除4月份以外，去年全年大宗商品都是以跌為主；8月后市場下跌更是告別波浪狀，直接呈瀑布式月月暴跌。這也是國內(nèi)大宗商品有史以來頭一次如此暴跌。

供需矛盾是重要推手

業(yè)界分析認為，大宗商品原材料市場低迷的主要原因有以下幾個方面：一是結(jié)構(gòu)性供需矛盾導致市場價格標準重構(gòu)，二是宏觀經(jīng)濟環(huán)境的變化，三是美元匯率的波動。而實際上，貿(mào)易、政治、等因素也對大宗商品市場的低迷造成了影響。
　　過去10年間，大宗商品牛市使得許多礦產(chǎn)公司、原油公司和農(nóng)產(chǎn)品公司大肆擴張產(chǎn)能，隨著大宗商品在高位形成的產(chǎn)能陸續(xù)釋放，造成了市場明顯的供過于求，而主要品種原油、鐵礦石狂跌造成的恐慌，使大宗商品整體走勢都趨于向下。
　　分析人士認為，與2008年金融危機期間需求驟減導致的斷崖式下跌情況不同，當前原材料價格下跌更多是供應過剩以及需求疲弱的雙重抑制因素造成的。目前鐵礦石、原油以及銅等重量級商品的過剩明顯，且生產(chǎn)方難以達成減產(chǎn)的協(xié)議，市場的下跌態(tài)勢已經(jīng)變得更具有可持續(xù)性。
　　具體到各國看，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)出過剩局面，無論是制造業(yè)和市場都存在這樣的問題。市場不得不以快速下跌的方式來解決這一問題。
　　從經(jīng)濟基本面看，由于中國、歐洲等地區(qū)經(jīng)濟的確定性發(fā)生改變，者開始重新對商品價值進行評估，資本也開始逃離大宗商品。
　　以原油市場為例，銀行報告認為，各種因素形成一場“風暴”，導致油價從2014年年中開始暴跌，這些因素包括：非常規(guī)的原油產(chǎn)量增長、需求下降、美元、地緣政治風險消退、石油輸出國組織（歐佩克）調(diào)整方向轉(zhuǎn)向維持市場份額而非瞄準價格。油價在七個月時間內(nèi)下跌近60%，從2014年6月中的每桶108美元跌至目前的45美元左右。目前的油價下滑趨勢如若持續(xù)，可能會打破1985年至1986年間連續(xù)七個月下跌67%和2008年下跌75%的歷史記錄。
　　從大宗商品的貨幣屬性看，美元匯率的強勢自然也對這些產(chǎn)品的價格形成了下行壓力。
　　有分析認為，在供需失衡和市場危機的情況下，大宗商品的價格低于邊際現(xiàn)金成本是比較正常的。2008年金融危機后倫銅一度跌到3000美元以下，已低于當時的邊際現(xiàn)金成本曲線的85%，即15%的生產(chǎn)是虧損的。

資源國面對經(jīng)濟壓力

在美元不斷走強、大宗商品價格連續(xù)下跌的背景下，主要的大宗初級產(chǎn)品輸出地拉美已經(jīng)面臨越來越大的經(jīng)濟壓力。對這些國家而言，包括石油、銅、鐵礦石、大豆等在內(nèi)的主要出口產(chǎn)品的價格均已大幅下降，過去十幾年主要受益于大宗商品價格上漲而出現(xiàn)的經(jīng)濟發(fā)展高速期已經(jīng)結(jié)束。國際貨幣基金組織對拉美經(jīng)濟的預測顯示，2014年拉美地區(qū)經(jīng)濟增長率僅為1.3%，2015年將只有2.2%，增速明顯低于的平均水平。
　　大宗商品生產(chǎn)大國澳大利亞和巴西首當其沖地受到?jīng)_擊。
　　海運出貨的鐵礦石大約一半來自澳大利亞。以澳元為例，澳元兌美元匯率已經(jīng)觸及五年多來低點，澳元的貶值很大程度上受到原材料價格下滑和中國對這些大宗商品需求增長放緩的影響。澳大利亞80%的鐵礦石輸往中國，去年輸華鐵礦石價值670億美元。
　　新世紀以來，巴西曾經(jīng)是國際市場大宗商品繁榮期的一大受益者，但近年來大宗商品價格不振已經(jīng)使巴西外貿(mào)順差節(jié)節(jié)縮減。巴西羅森博格咨詢公司日前發(fā)表預測報告稱，受國際市場價格下跌的影響，盡管2015年巴西仍將維持目前的出口量，但是僅大豆和鐵礦石這兩項外貿(mào)收入就將減少175億美元。由于大豆和鐵礦石占到巴西出口總量的28%，這兩類商品跌價將使巴西外貿(mào)盈余受到巨大打擊。
　　而幾內(nèi)亞、印度尼西亞和蒙古等資源豐富的小國也受到?jīng)_擊。在這些國家，礦業(yè)在經(jīng)濟和就業(yè)中所占的比例相當大，需求低迷和大宗商品價格下滑無疑降低了政府的稅收收入，擴大了貿(mào)易逆差，并且影響到匯率。
　　對于大宗商品出口小國來說，對礦業(yè)越來越依賴的情況甚至更為明顯。銀行的新數(shù)據(jù)顯示，2000年至2012年期間，幾內(nèi)亞礦業(yè)利潤占GDP比例增加了兩倍，至18.3%。蒙古的這一比例增加了近兩倍，至11.9%。
　　為了維持市場份額、搶占更好的條件，這些國家的企業(yè)相互競爭、排擠，并爭取在現(xiàn)有產(chǎn)能基礎上將產(chǎn)量大化，避免單位生產(chǎn)成本的上升，結(jié)果導致供過于求的矛盾更為嚴重，而且壓縮了企業(yè)的利潤。

商品市場格局變遷

在大宗商品市場價格大跌、回歸供需基本面的大趨勢過程中，商品市場的格局也在悄悄地發(fā)生變化。
　　一些以往商品市場的重量級玩家開始撤離市場，而一些新興市場玩家趁機進入市場搶占份額。從兩年前歐美金融監(jiān)管升級以來，不斷有一些國際投行宣布退出大宗商品領(lǐng)域，包括德意志銀行、摩根士丹利、瑞銀等都相繼關(guān)閉或縮減了大宗商品領(lǐng)域業(yè)務。巴克萊、摩根大通等也收縮戰(zhàn)線，有些僅保留了貴金屬等少量業(yè)務。機構(gòu)的退出使巨額資金大幅流出。
　　與此同時，包括摩科瑞能源集團、維多石油公司等重量級交易商的影響力則有所擴大。這些原先從事商品貿(mào)易的企業(yè)在大宗商品市場內(nèi)逆市擴張。
　　在大宗商品貿(mào)易公司集中的瑞士，不少公司都大舉擴張業(yè)務。其中摩科瑞買下了摩根大通的商品交易部門，將業(yè)務拓展到倉儲、石油天然氣供應領(lǐng)域，并加大了在中國市場金屬部門的規(guī)模，而大宗商品貿(mào)易領(lǐng)域的大上市公司嘉能可也打算并購第二大鐵礦石生產(chǎn)商力拓，盡管近期的銅價下跌有可能打擊嘉能可的信心。分析師們認為，貿(mào)易巨頭對市場加大掌控力的格局可能還會繼續(xù)強化。

未來走勢未見樂觀

2015年個月即將結(jié)束，從目前的情況看，今年大宗商品市場開門不利、跌跌未休，并迎來有色金屬的暴跌。1月中旬倫敦銅價格創(chuàng)5年半新低，并帶動鋅、鉛及鎳價跳水。目前機構(gòu)對今年大宗商品市場看好的并不多。
　　高盛在一份長達44頁的報告中對大宗商品價格的預期做出了全線下調(diào)，總的觀點是2015年大宗商品仍舊逃不脫命途多舛的周期。該行調(diào)低了對礦業(yè)大宗商品價格的整體預期，一方面原因是目前正在發(fā)生以及預期還會持續(xù)的成本通縮（cost　deflation）現(xiàn)象，另一方面是需求增長的疲軟。高盛認為，由于美元強勢、能源價格下跌、輸入成本下降以及礦業(yè)生產(chǎn)力改善預期等因素的驅(qū)動，造成了成本通縮，而去年的成本通縮嚴重程度甚于上世紀80年代和90年代，并且伴隨著原油和外匯市場的動蕩。中國和歐洲的需求低于預期，也使高盛看跌大宗商品。
　　高盛對今年的銅價也并不看好，認為2015年又將是艱難的一年，即使中期來看，價格也不太可能上升。但高盛預計2017年至2018年銅價會有所上漲。長期來看，目前這一階段正是在為遠期價格回升做準備。
　　對于下跌幅度較大的鐵礦石，高盛的預期較為悲觀。該行認為，成本縮小加之產(chǎn)能過剩，意味著鐵礦石價格將進一步下跌。高盛在1月23日發(fā)布的報告中預測，今年鐵礦石平均價格為每噸66美元，低于此前預測的80美元。高盛預計，持續(xù)的產(chǎn)能擴張會將鐵礦石盈余從今年的4700萬噸推升至2018年的2.6億噸。高盛預測鐵礦石回歸牛市很可能需要超過十年。
　　花旗集團和瑞銀集團此前也已經(jīng)降低了預測?；ㄆ祛A計，到2018年，鐵礦石供應將過剩逾3億噸，接下來的一年鐵礦石價格將跌至50-60美元/噸區(qū)間。
　　近期有幾個因素形成了對金價的支撐，一是美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)不及預期，二是歐洲央行推出了QE，三是瑞士央行意外宣布瑞郎與歐元匯率的脫鉤。然而，高盛仍然預計2015年至2016年期間，金價會持續(xù)下跌。預計2015年第三季度起，隨著美聯(lián)儲加息的開啟，金價將重回下跌趨勢中。歐洲和日本經(jīng)濟失速的局面，也是高盛看跌金價的理由。
　　世行在新的《大宗商品前景》報告中寫道，在原油價格出現(xiàn)二次大戰(zhàn)以來大幅度暴跌的同時，其他大宗商品近幾個月來也逐漸趨向疲軟。而這種廣泛的疲軟預期將會持續(xù)到2015年年底，2016年才有可能出現(xiàn)溫和回升。世行預計，2015年油價平均每桶53美元，比2014年低45%。世行還認為，油價疲軟可能影響其他大宗商品價格的走勢，尤其是天然氣、化肥和食品類大宗商品價格。該行預計金屬價格2015年跌幅超過5%，而化肥和貴金屬價格預期跌幅較小。世行預計，到2016年，一些大宗商品的價格預期將有可能出現(xiàn)復蘇，但升幅很小。
　　業(yè)內(nèi)人士認為，大宗商品此次暴跌實際上是一個去杠桿和去金融化的過程。因此，市場的貿(mào)易結(jié)構(gòu)會發(fā)生變化，以貿(mào)易融資為目的的需求泡沫會被擠出，同時產(chǎn)能和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)也將出現(xiàn)調(diào)整。對很多產(chǎn)業(yè)而言，如果不能成功去產(chǎn)能或者完成結(jié)構(gòu)調(diào)整，大宗商品的春天恐怕就難以到來。在新的刺激性熱點被充分發(fā)現(xiàn)和認可前，資本大量回歸的可能性并不大。
　　值得注意的是，經(jīng)歷大跌后，部分商品逐漸顯示出價值，一些者認為現(xiàn)在正是逢低做多的良機。他們買入那些遭受了嚴重打擊的大宗商品，押注于低價將迅速迫使生產(chǎn)商削減產(chǎn)量，從而消除多年以來導致大宗商品價格下跌的供應過剩的壓力。許多做出這種押注的者承認，大宗商品價格回彈可能仍需幾個月時間，但他們寧可承擔一定的短期損失，也不愿錯失價格開始回彈時的機會。
　　而國內(nèi)一些相關(guān)人士認為，由于國內(nèi)外經(jīng)濟增速回落、巨頭擴產(chǎn)降價、美元預期“三座大山”依然存在，預計2015年大宗商品將繼續(xù)探底。

大宗商品市場調(diào)整為中國帶來機遇

大宗商品市場正在經(jīng)歷一場向下調(diào)整。這場調(diào)整由多重因素促成，至今還沒有結(jié)束。中國不妨認真研究新環(huán)境、新情況，抓住這一良好的機遇。
　　并非所有的調(diào)整都會帶來對經(jīng)濟的打擊。這一波的大宗商品調(diào)整從整體上來講對中國利大于弊。
　　首先，中國擁有了利用大量低成本原材料的機會，這將大大節(jié)約經(jīng)濟建設的成本。
　　中國雖然具有豐富的物產(chǎn)資源，但中國同樣是大宗商品的主要進口國。據(jù)統(tǒng)計，中國的石油和天然氣的對外依存度分別是60%和80%，鐵礦石、銅、鋁等對外依存度普遍在50%到70%之間。大宗商品價格進一步下跌，也就意味著中國能明顯節(jié)省進口成本，對企業(yè)形成良性影響。無論在產(chǎn)業(yè)鏈的上游、中游還是下游，這種影響的積極方面都有所體現(xiàn)。
　　據(jù)統(tǒng)計，我國目前鐵礦石、原油、有色金屬等重要的大宗商品的實際消費量超過30億噸，但中國仍然存在著規(guī)模巨大的基礎設施建設需求和城市化建設需求。隨著城鎮(zhèn)化的推進、一帶一路戰(zhàn)略的實施和消費結(jié)構(gòu)的升級，未來我國對大宗商品的需求空間仍然十分巨大。有估計認為，一些大宗商品的消費仍未達到峰值。因此，我國應該大力利用大宗商品市場進行調(diào)整的良好機遇，增加低成本商品的儲備，并進行低成本建設。
　　其次，中國可以利用這一機遇提高大宗商品市場的定價權(quán)。
　　專家認為，大宗商品市場進行調(diào)整，并回歸基本面，為我國參與大宗商品市場的定價權(quán)提供了機會。我國企業(yè)可以加大走出去和逆周期布局市場的力度，同時加快引入海外市場資金參與國內(nèi)商品市場，輸出定價影響力。
　　當年中國和巴西淡水河谷關(guān)于鐵礦石價格的談判久拖不決，中國在彼時完全沒有議價定價權(quán)力。而今，在各種因素的影響下，巴西淡水河谷已經(jīng)超過主要競爭對手必和必拓和力拓集團，成為成本低的鐵礦石供應商，雙方的合作將變得更為順利。
　　如果中國能抓住良好的機遇，多儲存低成本大宗原材料，將變得更為主動，即便未來大宗商品價格再度走高，也能憑借這些儲備，獲得未來的效益。
　　此外，我國還可以利用這一市場機遇，加大走出去的力度，并購國際資源型企業(yè)。國家需要加大對這些企業(yè)的支持力度，努力培育有國際競爭力的企業(yè)。
　　另一方面，中國還可以大力發(fā)展國內(nèi)的商品交易市場，增強國內(nèi)市場價格的國際影響力，并努力使其升級為價格基準。我們可以引入海外市場的資金參與國內(nèi)交易，從市場資源和規(guī)則等方面入手，真正提升在大宗商品市場的掌控力和話語權(quán)。